新兴产业难理解，争议自然多。何况科大讯飞（SZ：）是估值市值双高的明星企业，作为投资人用钱投票，蜚短流长本不该参与。
怎奈最近网络上实在太热闹，口诛笔伐者甚众，持有人和众多朋友知道我们一年多重仓讯飞，看到股价随舆论大幅波动，纷纷问询，逐个反复解释不胜其扰，不如一并在此作答。
质疑的角度很丰富，主要分四类：有人担心BAT冲击，有媒体比作乐视泡沫，也有教授从财务看估值，最根本的看法是语音市场小，壁垒低，讯飞打着人工智能的旗号不过是个语音公司，没前途，下面一一剖析。
BAT冲击一级市场有个笑话，投资人问初创企业，你的项目BAT做不做？回答做，反问BAT做了还有你什么戏？如答不做，则BAT都不做你还做它干嘛！
当笑话听的是聪明人，如果当真就蠢透了。
世界那么大，BAT瓜分不完，也没能力瓜分，他们的营业收入加起来在GDP里连个零头都算不上，只能以自己的核心领域为主，阿里的零售，腾讯的社交和游戏，百度的搜索，再往外扩展到金融等比较大的行业，那里才是主战场。
三家公司内部人会告诉你，在各种尝试中，不成功的项目占大多数，哪怕相对成功有名有姓的，如阿里影业、阿里健康在业内都混得不咋地。
我自己有个非常深刻的教训，当年大华股份和海康威视上市，研究员都曾力推，我一直担心来自华为中兴的碾压，体量品牌悬殊，芯片都要用华为海思的，没敢投，错失两大牛股。
任何巨头在次要战场上都不可能全力以赴，其竞争力不一定比得上以命相搏的业内翘楚，这样的案例俯仰皆是。
具体的担心有二，百度语音宣布 免费，杭州法院用阿里而非讯飞的系统。
百度语音从来就是免费的，而且15年6月5日就宣布了 免费（这种事隔两年再说一遍说明这公司多么不靠谱）。
事实上到如今讯飞语音的日请求（调用）次数40亿次，而百度只有不到8亿，讯飞开放平台累计终端数已达15亿，开发者团队46万，二者的差距不但没有缩小，反而全方位拉大了。
百度的前首席科学家智能语音权威，号称全球人工智能 人的吴恩达已经辞职，这些年大量牛人高管相继离开百度，而讯飞核心团队十几年无一人离职，二者相较高下立判。
某自媒体说华为手机抛开讯飞转用百度，被抢了2亿的单子（讯飞此项收入每年都不到2亿，一笑），且不说已被讯飞驳斥是对手抹黑，单从逻辑上看就不对，华为难道会因贪图免费舍弃更好的？
授权费占讯飞收入非常少，对华为和真正好的企业来说都不可能被免费诱惑。
阿里的智慧法院到底怎样我不知道，我只知道阿里的语音技术名不见经传，排名恐怕还在云知声、思必驰这些初创企业之后，突然冒出来一夜之间占领了几千家法庭不知是如何实现的？
向来高调的阿里自己都未曾宣传过，央视反复报道的也都是科大讯飞的成就，跟 法 检和各省高院合作的也都是讯飞而不是阿里。
目前讯飞已完成超过多家法院、多家检察院的智慧法庭和智慧审讯建设，讯飞刑事案件智能辅助办案系统成为全球 例成功将人工智能技术应用到辅助量刑、辅助审查的业务。
可见，科大讯飞的智慧法院检察院系统是全国乃至全球 的；相反，杭州作为阿里的大本营如果都不把单子给他，那恐怕阿里这个部门马上就得关门了。
讯飞的数据是官方公开数据，那些质疑文章引用竞争对手的数据来自哪里？阿里腾讯官方发布过这样的数据吗？
如今的自媒体不受监管约束，满嘴跑火车，投资人如果盲目采信难免吃亏。
乐视之比随着乐视轰然倒塌，墙倒众人推，看了一些文章，隔靴搔痒，牵强附会，再搜索一下，在乐视风光无限之时未见此等智者有过任何质疑，如今忽然集体灵感涌现，仿佛通过乐视看透了讯飞，实在令人莞尔。
笔者不靠写东西吃饭，此前在圈内私下对乐视的评价不足作为公开凭据，至少从未买过一股乐视是可查的。
乐视存在的诸多问题讯飞一个都不沾边，不知何以类比？
乐视造假上市，上市后依然造假，讯飞财务干净，从来无人质疑造假；乐视没有核心技术，讯飞技术全球 ；乐视大股东高位大量减持，讯飞高管至今一股未减（没有凝聚力，或者不看好公司都不可能做到，上市公司里绝无仅有）。
乐视靠PPT打天下，讲的故事是生态化反，实际上是不相关行业重资产投入多线孤*作战，讯飞紧紧围绕人工智能，抓住主赛道并打造平台，与众多企业协同形成强大生态；
乐视样样做，样样稀松，手机干不过华为小米OV，电视也比不上海信TCL，汽车更不知猴年马月能出成果，需知赢家通吃的时代，挤不进前三名是很危险的，所以众多领域连年巨幅亏损，导致最终资金链断裂难以为继；
讯飞则在每个主赛道上一骑绝尘， ，各项目均处于盈利状态，没有令人担忧的债务空洞需要填补......
可以说，这样张冠李戴的胡乱比较，简直毫无根据，说好听点叫不懂装懂。
有篇文章叫“乐视倒下了，下一个是谁”，讯飞即便算不上出类拔萃，至少经营正常，没有任何出问题的迹象，谈何倒下？哗众取宠也就罢了，恶意抹黑令人不齿。
估值之辩泡沫与否，最说不清的是估值。
市场上永远有便宜得令人发指的行业，也一定存在贵得吓人的公司，有趣的是前者往往不但不涨还可能下跌，后者则恰恰相反。
财务专家不等于投资专家，薛教授对讯飞的主要批评也是小公司大市值，而增长本身并没有那么快速，至于经营方面的评论，他自己也承认并不了解行业和企业，我们就不苛求一个财务专家能在一两天内搞懂高难度的人工智能公司了。
市场上大多数泡沫说，也是基于类似论据，说实话，本人从12年开始密切跟踪公司，一直到去年底才下手，主要原因之一也是觉得太贵。
讯飞上市近10年，是极少数能保持收入利润每年双位数增长的企业，全市场只有10来家能做到，不敢说再保持10年，但公司的经营情况从今年三季度开始迎来了一个爆发点。
这意味着至少未来年业绩增长是加速的，届时能与之比拟的上市公司肯定不到10家，我不知道如果这都不算 什么算？
市场给这样的企业一定的溢价合理吗？那么，溢价到什么程度才合理呢？你我说了都不算，看市场的。
08年收入2.5亿，今年收入如果60亿，增长25倍，股价市值上涨25倍，说明市场对讯飞的估值始终是一致的，此刻并不存在特别的高估。
鉴于处于高投入期，市盈率指标短期失真，投资者最关心的是营业收入和毛利率的变化情况（特斯拉、亚马逊等企业分处不同行业，但从商业角度看其本质是相同的，投入期亏损，一旦成功利润变化巨大）。
很多人说现在讯飞的PS（市销率）太高，按年的收入计算都有十几倍，显然离谱了。
我们认为今年第三季度公司收入同比89%的增长率可能在未来很多个季度得以持续，从而快速降低估值水平，超越市场预期。
另外，公司上市10年来，经历了08年大熊市，1年6月的钱荒（上证指数跌到），15年股灾和16年熔断，以及16年公司的大投入（业绩受到短期冲击），而PS 水平从来没有低于10倍！
如今业绩刚刚开始爆发，毛利率水平稳步上升，几年内看不到天花板，您觉得市场估值体系会大幅下行吗？见仁见智，本文目的不在推荐，为您提供一个全新视角而已，点到即止，不展开。
每个人都有自己信奉的东西，没有 的好坏，不过觉得10倍PS太贵的投资者显然不可能赚到讯飞上市以来几十倍的涨幅。
人工智能作为国家战略，能与万亿市值BAT平起平坐的讯飞既非央企国企，又非华为这样的巨无霸，何德何能跻身支撑中国未来的四大支柱？
语音乎？AI邪？99%的人会认为讯飞挂羊头卖狗肉，小小的语音吹成炙手可热的人工智能，所谓讯飞超脑不过是博出位博眼球，而语音本身壁垒薄弱，竞争者众多，很快就会被攻破。
这只能说明绝大多数人并不知道智能语音和人工智能到底是什么，它们之间有什么关联。
公司已经做了很多科普，也有大量书籍讲授，感兴趣的人可以去学习。
放下语音领域无数国际 不谈，先看以下事实：
1.科大讯飞今年在国际医学影像领域的权威评测LUNA上获得平均召回率92.%的检测效果（阿里的成绩是不到90%），以显著优势获得该项评测的 名并刷新世界记录；
2.机器阅读理解考试的 成绩新鲜出炉——由斯坦福大学发起的SQuAD（StanfordQuestionAnsweringDataset）挑战赛榜单更新成绩，科大讯飞与哈工大联合实验室（HFL）提交的系统模型夺得 名；
.不久前，讯飞智医助理以高分通过医生执业资格考试，跟前面的法院检察院智能辅助量刑辅助审查一样，都是全球 例。
这些成绩还是仅仅用语音就能说明？薛教授和诸多“权威”所谓“不是真正高科技企业”的质疑究竟从何而来？
如果超越IBM、微软、谷歌的技术都不算高科技，这世界上哪有什么高科技！这样持续 扩大 范围的能力都不算壁垒，还有什么算壁垒！
说50%多的毛利率不算高科技，看样子在这些“专家”眼中华为手机肯定不算科技产品，特斯拉的科技含量跟茅台更没法比呀！
“从能听会说，到能理解会思考”，“从计算智能到感知智能再到认知智能”，公司早就把人工智能的发展阶段解释得很清楚了，人的智能由语言而来，换言之人之所以区别于其他动物是因为我们发展出了语言，人脑的构造和功能发生了微妙的变化，从而才衍生出一系列文明和智慧。
正如语言是智能的载体和出入口，智能语音是人工智能的初始阶段，往后自然而然将发展为更全面更深度的智能，理解了这点，才明白为什么讯飞能取得语音之外的一系列成就，也才明白这些成就不是偶然的而将会是持续发展的。
世界上人工智能的专家大多数来自于语音领域，我们熟悉的如吴恩达、李开复、吴*，还有谷歌工程总监、奇点大学校长库兹韦尔等等。
人工智能的立足点是“场景*算法*数据”，场景是依托，算法是核心，通过数据的获取和运用不断自我学习，提高智能水平是过程，按照这个理论，在讯飞所掌握的教育、司法、车载等主赛道上，三项要素的优势都十分明显，通过AI的自我学习机制，结果是其 优势将不断扩大，越来越难以被超越。
正如道貌岸然不等于智商能力，各场景对应的数据是不能通用的，淘宝购物的数据在教育场景里毫无意义， 荣耀的积分对医疗场景也没有帮助，BAT想靠大数据全面决胜AI场景只是某些门外汉的呓语。
怀疑和谨慎是投资者的必备素质，然而它必须以求甚解的研究为依托。
讲到这里，还有大把人会说技术虽好，可惜无法变现；还有人在说98%的语音识别率跟百度云知声等95%的识别率有什么差别？
我敢肯定这些朋友没在研究公司基本面上花太多时间，所以看不到讯飞各项领域的业务不仅已经落地，且在三季度开始爆发，意识不到安静环境下的静态识别率跟真实应用场景下高噪音、远距离、口音差别、多人发声和多轮双工对话等等一系列高难度要求的巨大差别（证据之一：讯飞是车载前装语音系统的 可用选择）。
不完美，看发展无法回避的是公司缺乏toC的基因，无论叮咚音响、小飞鱼还是晓译翻译机，用户体验都差那么一点火候，为此我也曾向管理层抱怨过。如果讯飞的梦想是成为一个万亿级别的全球巨头，这块短板非补不可。
然而我更看到公司早已意识到这个问题，改进的速度十分令人欣慰。
跟抹黑文章所说的不同，我草根调研听到的反馈都非常正面，说讯飞对用户体验十分重视，改进速度也非常快，公开可见的是小飞鱼的迅速迭代升级、晓译翻译机的多语种突破和离线功能快速推出，以及叮咚二代音响销量出现起色。
世界上没有完美的企业，缺点也可以是空间。
，来自强劲对手的竞争不可避免，不存在 的垄断，没有竞争就没有进步。
阿里的成长部分归功于京东的崛起，百度必须承受搜狗的压力，腾讯在网易的紧逼下如临大敌，同样是市值万亿的传统垄断企业，中石油还有中石化中海油虎视眈眈，中移动也得提防电信和联通的凶猛反扑......
有些人似乎把一切竞争都看作末日，把对手取得的成绩看成是自己的失败；殊不知，人工智能领域千帆竞发，强手们各将拥有一片属于自己的天地。
如果技术全球 ，*策全力扶持，主赛道场景数据牢牢占据，生态平台蒸蒸日上的中国人工智能国家队几百亿市值都视作严重泡沫，我不知道那些“权威大咖”们如何看待人工智能的明天？
中国是应该大力发展白酒产业、游戏产业还是应该让AI给教育、司法、医疗赋能，营造一个更公平更美好的社会？
成长型的企业风险与机遇并存，三星和微软都强调自己离破产永远只有一步之遥，看好任何企业并不意味着可以高枕无忧。
讯飞有其 的地方，隐忧和挑战也的确不少，但对于这样能引领时代的科技主力*，我们更应该抱持积极的态度加以支持呵护，而不是为博眼球捕风捉影，动不动骗子垃圾地胡乱扣帽子打棍子。
再次强调，本文不构成任何推荐，据此投资风险自担。
AI对决至暗时刻——科大讯飞的“牢笼”与曙光作者丨缪凌云杨秀娟
来源丨野马财经
每一个新生的行业，都会经历活力与硝烟同在、光明与黑暗并存的野蛮生长阶段。金钱涌动的资本市场之中，不仅有着来自技术、产品、营销层面的直接碰撞；水面之下一场场“莫须有”的角力，同样不能够忽视。
当然，想要在每场非生即死的战争中存活下来，最核心的，还是自身的能力与清白。
AI 股深陷舆论、诉讼漩涡
近日，有着AI 股之称的科大讯飞（.SZ），日子似乎不太好过。
一方面，“痛失2亿元订单”、“我们（阿里）在多个法院测试中都PK掉了科大讯飞”、“百度语音技术免费将带来巨大冲击”等针对性十足的传闻与言论层出不穷。
虽然公司迅速对之进行了澄清与解释，但投资者们的担心却未能完全打消，股价也止住了节节攀升的势头，进入持续震荡的状态。
另一方面，野马财经亦在最近收到爆料。一位名叫钱宏瑾的中学高级教师称，其在与科大讯飞的合作过程中遭遇违约，并且法院的判决科大讯飞也一直没有执行。
具体而言，年，双方开始共同开发计算机软件，并在当年11月签署了一份《计算机软件合作开发合同》。合同规定，钱宏瑾负责软件的一些列需求分析、功能设计、用户体验等工作，科大讯飞负责对外销售，销售收入（在芜湖以外）按照1：9（钱宏瑾：科大讯飞）的比例进行分配。
然而，软件开发成功后，科大讯飞却没有向钱宏瑾披露相关业务活动，甚至连源代码都拒绝提供。于是，钱宏瑾一纸诉状将科大讯飞告上了法院。
对于这一指控，科大讯飞辩解，钱宏瑾作为共同申请人是有源代码的，而且软件至今没有销售，钱宏瑾也没有权力查看财务账册。
钱宏瑾却声称，一位科大讯飞员工告知过其软件在江西、合肥、玉溪、城西区这些地方都进行了销售，应该会分给他28.78万元。但他对这一数额亦有质疑，认为自己应得“差不多几百万吧”。
针对双方的观点，年4月10日安徽省芜湖市中级人民法院做出二审判决，要求科大讯飞将软件源代码复制一份给钱宏瑾，并且披露销售收益。只是，直到年12月15日，钱宏瑾才向野马财经表示，科大讯飞与其刚刚达成和解。
那么，在合作过程中到底有没有违反约定，为何又在法院判决半年后才完成了协商和解，对于上述问题，野马财经（）致电多位科大讯飞人士，不过皆以在开会等理由表示不方便回答。
梳理这一扯皮多时的诉讼案件，其中还有诸多细节外人不得而知，但有意思之处在于，此次涉诉的项目为教育，而教育恰恰是科大讯飞十分重视的领域之一。
“他们（科大讯飞）刚成立教育事业部时只懂技术，缺乏懂教育的专业人员，才找到我一起合作”，钱宏瑾如是表示。
科大讯飞的红与黑
AI技术壁垒遭遇BAT强有力的挑战，舆论、诉讼双双陷入负面漩涡，面对接踵而至的质疑，科大讯飞副总裁杜兰在雪球嘉年华接受野马财经等媒体采访时，给出了回应。
首先，对于汹涌而来的BAT，特别是百度宣布语音技术 免费一事，杜兰称，百度语音平台之前就已经是免费开放的，讯飞开发平台中面向开发者提供智能语音交互中的通用能力同样是免费的，对于其他厂商无法实现的、特殊的个性化服务需求，则有着一套合理的商业模式。
其同时表示，年至年11月，技术授权收入分别为万元、万元、万元，占营收比重仅为%-4%左右，并不是公司收入增长的主要方式。
上图截自科大讯飞年中报
年中报同样显示，科大讯飞最重要的业务构成，为教育行业产品和服务（5.65亿元，26.88%）和系统集成（5.64亿元，26.85%）两块，其它产品收入占比大都在10%以下。
其次，面对“教育行业可以养几百家上市公司，但很难养出一家巨无霸上市公司”的观点，杜兰也对科大讯飞在教育行业的布局进行了更加详细的介绍。
据其描述，科大讯飞的教育类产品远非市面上简单的“网络阅卷”、“手写识别”、“电子书包”这些概念性产品，而是从区域教育系统的顶层设计，每个校园的数字化建设，每个课堂的智慧教学，再到每位学生的个性化辅导在内的全产业链系统。
例如，科大讯飞的产品可以实现AI阅卷评卷，并通过将每次的习题汇总，找出学生的薄弱点，而后制定、推送与之对应的习题，与一般的“网络阅卷”完全是两个概念。
而在近期密集的负面舆论出现之后，众多私募、公募等机构纷纷赶到科大讯飞进行实地调研走访，其中一位私募机构负责人皆对野马财经表示，整体情况还可以，没有舆论报道的那么负面，科大讯飞的主业其实是他们自己的平台和超脑，语音之类的其实利润不高。
上图截自科大讯飞年中报
不过，上文提及的钱宏瑾事件，却也折射出科大讯飞在技术的外部合作方面存在一些问题。当然，整体来看，作为一家以技术为基因的公司，科大讯飞在研发费用的投入上也的确从不吝啬，年上半年，研发支出达5.11亿元，同比增长55.85%，要知道，公司同期扣非净利润不过0.78亿元。
，有关在上海地铁及部分法院等地区的竞争中落败于阿里，科大讯飞在深交所互动平台上亦有回答，强调公司以完成超过家法院、家检察院智慧法庭等项目；地铁应用方面，公司与合肥轨道交通二号线已有布局。
如此来看，科大讯飞的未来似乎一片光明，不过现实情况，终究还是严峻得多。
人工智能生死之战渐近
回到AI行业来，这一看似新潮的领域其实历史并不短暂，科大讯飞就已经成立了18年，而随着基础技术的日渐成熟，市场终于迎来了爆发性的收获期。
但随着巨大红利而来的，则是激烈的竞争，谁能在跑马圈地阶段获得更加广阔的战略纵深，谁自然就离被最终淘汰更远一点，正如百度世界大会上，百度语音技术部总监高亮所说，“全面战役就要打响了。”
在如此时期，虽然不能断言技术的壁垒已然消失殆尽，但可以肯定，销售、运营的作用在逐渐上升。
这一点，甚至在一向以技术为傲的科大讯飞财报上，也显露无疑。
上图截自科大讯飞年三季报
年第三季度，科大讯飞销售费用达到2.84亿元，同比增长幅度高达71.08%（一至三季度销售费用总额则达到6.98亿元），要知道，公司年全年的销售费用不过.75亿元。
除此之外，面对BAT的合围，抛开渠道、场景这些不太容易量化的指标来看，科大讯飞至少存在一个无法回避且难以弥补的劣势——资金实力。
野马财经注意到，科大讯飞分别于年、年、年、6年、年定向募集资金合计50亿元；6年，又向银行申请长期和短期借款6.76亿元。而公司在过去10年的累计盈利不过22.67亿元，公司的资金来源，对外部融资有着较大的依赖。
更有意思的是，身处二级市场，没有大腿可抱的科大讯飞，股价从某种程度上来说可谓其融资的生命线，为此，谈及相继出现的诸多负面舆论，一位科大讯飞内部人士向野马财经吐槽，这背后其实还与公司在法院系统与商业对手的竞争有着密切的关系，“科大讯飞是一家技术驱动型企业，与一些公关花钱无上限的公司相比，科大在这些上面缺乏投入，自然会受到攻讦”。
上述私募机构人士亦补充，科大讯飞是一家典型的技术型企业，整个公司不太适应互联网企业那种互相黑来黑去的打法，这些技术男信奉一种“纸里包不住火”的哲学，用不着说太多，把该做的事情做好，大家自然可以看到。
当然，这些话背后到底包含着多少真实的成分我们难以定论，但一个十分有趣的现象是，“黑公关”的论调最近大为火热，不仅阿里巴巴抛出了京东“”计划，马云与刘强东隔空互怼；周鸿祎也给出了“60遭遇黑公关，我要拿几个比特币来悬赏”的言论。
弥漫的硝烟背后，金钱横流的商场之中，水到底是清是浑个人心中自有定数，而出现这些现象的深层次原因，实则在于AI，甚至互联网这块看似广阔的蓝海，其实已经到了跑马圈地的关键时刻，容不下太多“蛟龙”，BAT的位置之后，奇虎60、京东、科大讯飞、小米，莫不从各个领域虎视眈眈。
在激烈的市场竞争中，科大讯飞最终会突出重围、鲤跃龙门，亦或寄人篱下、折戟沉沙，用科大讯飞董事长刘庆峰自己的话说，“窗口期只有三到五年了”。
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